Skip to navigation
Skip to contents

钢厂板材利润增高 低估值与不确定性共同存在

  7月3日晚间,两家上市钢企双双发布业绩预告,其中安阳钢铁(600231.SH)预计上半年净利润在9亿元至10.5亿元,同比增长3142%至3682%,华菱钢铁(000932.SZ)预增幅度也达253%至274%。

  安阳钢铁31倍的增幅,主要受到2017年同期低基数的影响,可即便从绝对值来看,公司二季度利润规模也达到了7.7亿元至9.2亿元。受此影响,安阳钢铁当日“一字”涨停,并带动钢铁板块飘红。

  实际上,今年二季度吨钢生产利润环比仍在提升。兰格钢铁7月4日提供的数据显示,螺纹钢、方坯等七大主要品种一季度利润均值为557元,二季度时这一数字已经增加至768元。

  21世纪经济报道注意到,机械行业的回暖带动板材景气度回升,利润空间增幅也要明显大于建材。换言之,其他还未发布业绩预告的上市钢企中,板材业务收入占比高的公司,上半年业绩弹性也要更大。

  需要指出的是,由于利润增幅过于可观,使得钢铁股目前估值极具优势,部分公司更是低于5倍,但是市场还未见底的背景下,能否获得资金认可仍是未知。

  产业链利润摸底

  单纯看安阳钢铁31倍的增幅,并无太多参考意义,毕竟上年同期净利润仅有0.28亿元,所以从绝对值看二季度的利润演变趋势要更为靠谱。

  数据显示,今年一季度安阳钢铁净利润为1.29亿元,按照中报业绩预告计算,公司单季度盈利便超过了7亿元。

  相比之下,华菱钢铁财务数据连续性更好,所以增幅不比安阳钢铁,但是单季利润也从一季度的15.3亿元,上升到了二季度的下限18.5亿元。对此公司更是用“再创半年度历史最好业绩”来形容。

  上述财报数据的变化,与年内吨钢生产利润演变趋势保持一致。

  兰格钢铁根据成本、利润模型计算结果显示,一季度,方坯、三级螺纹、中厚板等七个主要钢材产品,吨钢生产毛利润均值为557元,二季度则为768元。

  个中原因有二。其一,今年春季需求启动节点晚于往年,使得部分一季度的需求延后到了二季度。其二,成本端的焦炭、铁矿石等产品涨幅,要小于产品端的钢材涨幅,利润空间随之扩大。

  值得关注的是,安阳钢铁、华菱钢铁两家公司均是主要的板材生产企业,这也是中报业绩实现大幅增长的原因之一。以安阳钢铁为例,2017年公司板材产品收入为170亿元,占公司总营收的64.4%。

  “2017年建材利润空间大,但是今年受到机械行业需求爆发影响,板材盈利能力迅速增长。”兰格钢铁研究中心主任王国清7月4日介绍称,螺纹钢二季度吨钢增长了179元,而热轧卷板则增长了257元。

  若进一步细分,由于下游运用领域不同,不同品种也存在很大的差异。

  以下游为家电、汽车行业的冷轧卷板为例,二季度吨钢利润仅有461元,而造船、重型机械领域应用较广的中厚板,二季度吨钢利润则高达982元,这也是当期利润增幅最大的品种。

  考虑到上市钢企多为综合性企业,产品包括了板材、建材、管型材等多个种类,以此倒推整体利润规模难度不小。

  不过,可以确定的是,以板材生产为主的钢企盈利能力、利润增幅会高于建材型钢企,其他还未发布业绩预告的其他钢企,也将适用于这一趋势。

  低估值的现实

  一边是不断上调的业绩,另一边则受制于系统性风险,而难有起色的二级市场,二者共同作用下,使得当前钢铁板块估值优势十分明显。

  以安阳钢铁为例,一季度净利润为1.29亿元,二季度业绩预告下限为7.7亿元,假设三、四季度盈利能力不变,公司全年利润将达到24.39亿元。

  以此折算,公司每股收益为1.02元,即使按照7月4日涨停后的收盘价4.07元计算,所对应的年化PE不过只有3.99倍。反观华菱钢铁,采用同样的方法所估算的年化PE也仅有3.64倍。

  而这并非个例,其他钢铁股目前也处于历史估值的低位地区。但是能否就此获得资金的认可,存在两方面的不确定性。

  首先便是二级市场的风险,直至7月4日A股仍未企稳,当日钢铁股涨幅也有所收窄。系统性风险未解除前,钢铁股同样难有好的表现。

  另一个不确定性,则来自于行业层面。如上市钢企的三、四季度的利润不会保持不变,甚至可能会出现一定程度的下滑或者上升,这取决于供求关系如何演变。

  “从去年开始,受到政策、利润因素影响,供应端的变化对钢价运行的影响不断增强。”西南期货黑色系商品研究员指出。

  据他介绍,污染防治被列为三大攻坚战,年内环保政策开始常态化,比如二季度时便有多地传出因环保限产的消息,尤其是江苏地区的限产,便对螺纹钢的供给带来明显影响,但是这主要作用于市场情绪层面。

  “从历年表现来看,每年二季度是产量的顶峰,进入三季度供应便会明显下降,目前年内的粗钢供应顶峰已经过去。”九钢集团指出。

  从这个角度看,三季度钢材供应端可能会有所弱化。不过,需求端的减弱同样不容忽视,从6月下旬开始,国内主要钢材贸易商日均成交量便已出现明显下滑。

  “七、八月份受到高温、雨水天气影响,需求端很难有较好表现,后期需要关注9月后的供给匹配程度如何。”王国清表示。

  九钢集团也认为,8月份过后市场又将进入年内的第二个消费旺季,三季度整体将呈现出淡季向旺季切换的过程。


close